避免“长期问题短期化”


近期,一系列宏观高频数据低于市场预期,投资者通过自身感受和微观观察,形成了短期经济疲弱的市场共识。随着市场情绪越来越悲观,在关注短期利空的同时,大家更多地把关注点聚焦在了长期的利空上。很多投资者进而开始质疑我国经济的增长模式,甚至武断地否定其未来发展空间。各种悲观论调的宏大叙事“熊”文不断见诸自媒体上,愁云惨雾弥漫市场。如果说市场是一个钟摆,现在的钟摆应该是在一个比较悲观的左分位上。

我们认为,最近的市场走势反映出很多投资者陷入了“长期问题短期化”的认知陷阱。所谓“长期问题短期化”,指的是大量投资者在短期内给予一个长期问题过度的考虑权重,并通过短期的剧烈市场波动对其进行定价。这种时候,市场往往已经超跌,短期的基本面数据已经无法解释这种波动,于是乎就诉诸对长期的担忧。这样的情形在过去不断上演,让我们来回顾这些历史片段:

2001-2005年的漫长熊市之后,众多市场参与者达成一个共识——中国股市的结构性顽疾“股权分置”导致股市没有投资价值,需要“推倒重来”。如果你因为相信这种论调而远离股市,你将错过之后从998点启动一直涨到6124点的一场史无前例的大牛市;

2008年十一之后,众多A股投资者终于看懂了“次贷危机”,并由此断言当时经历的是百年一遇的金融危机,中国过去30年的增长模式将不再有效,类似大萧条的经济前景才刚刚开始。如果你相信这种论调,你将错过“四万亿”推出后,不到一年内,上证指数翻倍的“快牛”行情;

同样,如果你在2018年底,在经历了创业板连续调整三年之后,过分担忧当时弥漫市场的所谓的“国进民退,民营企业即将消亡”的问题而远离股市,你将错过之后三年偏偏以民营上市公司为主力军的创业板大牛市。

过往的股市历史清晰地告诉我们,在市场情绪最悲观的时候,最好的投资机会往往也正在孕育之中。我们相信,这回也没什么不同。

我们承认,中国经济的确面临一些长期隐忧,但经济中长期向好的因素同样很突出。比如,很多人担心地产,但地产调控的目的是为了实现经济结构的转型升级。转型是痛苦的,现在出现的一些问题,比如青年的高失业率,正是转型的痛点所在。但如果彻底拔掉了高房价这个毒瘤,从地产行业中释放出劳动力资源和金融资源,将有助于降低实际利率,降低劳动力价格,制造业和服务业会因此而受益。再比如,很多人担心新生人口的下滑趋势,但要看到,虽然我国的人口红利在下降,但人口质量提升带来的工程师红利却在增加,这对高端制造业的突破性进展更为有利。过往我国在制造业长期积累的优势已经初见成效,在诸如新能源汽车、光伏风电、电信设备等领域已诞生出了一批拥有强大世界性竞争力的优秀企业。我们相信,未来会有更多伟大的企业诞生,并带来新的大级别的投资机会。

行情总在绝望中诞生,在半信半疑中成长,在憧憬中成熟,在希望中毁灭。在极度的悲观情绪被下跌走势消化之后,市场钟摆,或将开始反向运动。






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